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25 Jul 2023

A subida abrupta das taxas, tempos difíceis para a dívida

Alza abrupta de tipos malos tiempos para la deuda

Fernando Favata, CEO da SAMMY FREE, participou na revista número 17 da AGERS, intitulada “Policrise”. No artigo, ele oferece sua visão sobre os desafios enfrentados pelas empresas nos últimos anos, destacando o aumento vertiginoso da dívida pública em apenas 15 anos, uma questão que parece ser evitada… Seguindo o Nobel Camilo José Cela, que nos disse “Quando as dívidas não são pagas porque não se pode, é melhor não falar sobre elas e embaralhar”, esperamos não acabar apenas “embaralhando”.

Deixamos o artigo para que possam ler com tranquilidade:

Estamos enfrentando situações inimagináveis há alguns anos, depois de termos superado o golpe duro da crise de 2008, enfrentamos uma pandemia mundial, uma inflação galopante, um conflito militar e, para finalizar, eleições gerais antecipadas que ninguém “antecipava”.

A pandemia obrigou-nos a tomar medidas excecionais, a atividade mundial parou, o PIB desabou, as autoridades monetárias, juntamente com os governos, tiveram que implementar políticas expansivas em liquidez e gasto público para sustentar, na medida do possível, a economia.

O que parecia uma situação de alguns meses, prolongou-se por anos, e complicou-se com os gargalos no comércio mundial, a guerra na Ucrânia e uma inflação descontrolada, situações que nunca vivemos antes.

Esta montanha-russa fez-nos abrir os olhos e perceber que nada é impossível e que da noite para o dia o cenário muda, e um desses cenários que não imaginávamos é a subida imparável das taxas sem precedentes pelo Banco Central Europeu juntamente com outros bancos centrais como a FED.

A escalada vertiginosa das taxas significa tempos difíceis para a dívida, a que se junta a diminuição da liquidez no sistema, pela primeira vez o agregado M1 sofre a primeira queda de toda a série histórica da UE e há opiniões que dizem que este agregado é um indicador avançado da atividade económica, sinal de alerta? A Alemanha já está a evidenciá-lo

Sabemos que o BCE não está apenas a implementar a subida das taxas para conter a inflação, mas também começou a reduzir a sua carteira de dívida pública e corporativa, além disso, os empréstimos que facilitou aos bancos serão amortizados, ou seja, ainda mais liquidez será retirada.

Como a história muda! Há pouco tempo, cobravam-nos comissões por termos liquidez nas nossas contas. Os bancos centrais alinharam-se com o objetivo firme de travar a inflação, o que não sabemos são as consequências que este caminho nos pode levar, porque, embora aparentemente não haja uma tensão crítica de crédito ou liquidez, é mais caro hoje manter uma dívida ou endividar-se, e hoje é mais difícil crescer. Estará subestimado o impacto da subida das taxas? Com a balança “parar a inflação / incentivar o crescimento”, ganha a política de travar a inflação através do abrandamento do consumo, apesar de que a inflação atual é uma inflação de oferta, não de procura.

E embora a dívida privada por enquanto esteja sob controle, a pergunta é, e a dívida pública?

De 2007 a 2022, a dívida pública em Espanha passou de 35,80% do PIB para um não desprezível 113,20%, o que representa uma dívida per capita de 31.556€. Será que realmente estamos conscientes? Já ninguém fala sobre a dívida pública?

As autoridades europeias estão a marcar a pauta, é preciso gerir muito bem a política fiscal, é preciso eliminar as medidas excecionais de gasto público adotadas pelos governos para mitigar a inflação e é preciso reduzir claramente o défice público, o bar aberto acabou.

Sem um BCE que compre a nossa dívida, sem uma política clara de redução do défice público e com as taxas em alta, seremos capazes de atrair o capital privado necessário que compre a nossa dívida pública? Estaremos atentos ao spread da dívida.

É evidente que a renda disponível dos consumidores diminuiu, a inflação e o aumento das hipotecas prejudicaram-na e os depósitos acumulados durante a pandemia diminuíram consideravelmente. A desaceleração do consumo está servida e com ela a possibilidade de recessão e com ela a dificuldade de financiamento.

É urgente que estejamos conscientes, mais do que nunca, de que é muito importante fazer uma política fiscal credível, responsável e sólida, porque estão a surgir tensões, esperamos que o governo que for eleito tenha isso claro. Torna-se um fator-chave não erosionar a confiança dos investidores e dos mercados financeiros para manter a nossa classificação de crédito como país, uma condição que não afeta apenas as contas públicas, a classificação do país também pode afetar a classificação das empresas.

Uma dívida pública elevada torna um país mais vulnerável às crises financeiras e económicas, em caso de recessões económicas ou mudanças repentinas nas condições financeiras globais, os países com elevados níveis de dívida pública podem enfrentar dificuldades para financiar a sua dívida e chegar a uma crise de confiança. Não ter margem fiscal pode impedir a capacidade de realizar investimentos públicos necessários para estimular o crescimento económico e reduzir a desigualdade em momentos de crise.

Portanto, é um assunto sério que todos nós devíamos fazer nosso, falar sobre como podemos reduzir a dívida pública para não perder a credibilidade e acabar, apenas “embaralhando”, como definia o Nobel Camilo José Cela sobre as dívidas impossíveis de pagar: “Quando as dívidas não são pagas porque não se pode, é melhor não falar sobre elas e embaralhar”.

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